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요즘 뉴스를 켤 때마다 금리 이야기가 빠지지 않습니다. 저도 반도체 우량주에 소액으로 들어가 있는 상황이라, 10년물 국채 금리가 5%에 바짝 붙었다는 소식을 들을 때마다 손이 저절로 증권 앱으로 향하더군요. 팔아야 하나, 더 사야 하나, 아니면 그냥 두어야 하나. 이 글은 그 고민의 기록입니다.
금리 임계점, 주가는 언제 무너지나
금리가 오르면 주가가 빠진다는 말은 귀에 못이 박히도록 들었습니다. 그런데 막상 차트를 놓고 보면 꼭 그렇지만도 않습니다. 금리가 오르는 내내 주가도 함께 오르는 구간이 분명히 존재하거든요. 제가 직접 과거 데이터를 들여다보면서 느낀 건, 금리 자체보다 '임계점 돌파'가 훨씬 중요하다는 사실이었습니다.
2020년 코로나 이후 미국 10년물 국채 금리(Treasury Yield)는 0.5% 수준까지 떨어졌습니다. 여기서 10년물 국채 금리란, 미국 정부가 투자자에게 10년간 돈을 빌리며 약속하는 연간 이자율을 말합니다. 이 금리가 서서히 오르는 동안 주식시장은 아무런 동요가 없었습니다. 그러다가 2%를 넘어서는 순간, 2021년 말부터 시장이 흔들리기 시작했습니다. 2% 이하의 금리는 버틸 만했지만, 그 선을 넘는 건 다른 이야기였던 거죠.
그 이후 금리는 결국 4%까지 치솟았고, S&P 500은 고점 대비 25% 하락했습니다(출처: 미국 세인트루이스 연방준비은행(FRED)). 제가 그 시기를 기억하는 이유가 있습니다. 당시 바이오 스타트업에 투자했다가 폐업으로 원금 전액을 날린 게 딱 그 즈음이었거든요. 주식만 빠진 게 아니라 모든 자산 가격이 동시에 무너지는 느낌이었습니다. 그때는 금리가 어디까지 올라갈지 아무도 몰랐고, 바로 그 불확실성이 시장을 짓눌렀습니다.
2023년 7월에도 비슷한 장면이 반복됐습니다. 금리가 4%대 박스권을 뚫고 5%를 향해 올라가자 시장이 또 한 번 10% 조정을 받았습니다. 그런데 5%에서 멈추자 시장은 안정을 되찾았고, 이후 3년 가까이 금리가 오르내려도 주가에는 별 영향이 없었습니다. 핵심은 새로운 고점을 향해 뚫고 올라가는 순간, 즉 기존 박스권을 상향 돌파할 때 주가가 반응한다는 것입니다.
- 2021년 말: 금리 2% 돌파 → S&P 500 하락 시작
- 2022년 10월: 금리 4% 돌파 → S&P 500 고점 대비 25% 하락
- 2023년 7월: 금리 5% 돌파 시도 → S&P 500 약 10% 조정
- 현재: 5% 재돌파 가능성 → 새로운 불확실성 구간 진입
AI 수익성, 기대와 현실 사이
금리 이야기를 하면서 AI 주식 이야기를 빼놓을 수가 없습니다. 금리가 올라도 AI에는 투자해야 한다는 의견도 있고, AI도 결국 금리 앞에 장사 없다는 시각도 있습니다. 저는 솔직히 이 두 시각이 동시에 맞다고 생각합니다.
핵심은 레버리지(Leverage) 개념으로 바라보는 것입니다. 여기서 레버리지란, 빌린 돈이나 조달한 자본을 활용해 투자 수익을 극대화하는 구조를 의미합니다. AI 데이터센터를 짓기 위해 높은 금리로 자금을 조달했다면, 그 투자에서 나오는 운영 수익률이 조달 금리를 충분히 웃돌아야 사업이 지속됩니다. 마이크로소프트가 AI 데이터센터를 세 배로 늘리겠다고 발표한 건, 그 운영 수익률이 지금의 금리를 아득히 초과한다는 자체 계산이 있기 때문이겠죠.
그런데 제가 직접 써봤는데, 특정 산업의 성장성만 보고 들어가면 꼭 이 함정에 빠집니다. 과거 바이오 스타트업에 투자할 때도 그랬습니다. 처음 코넥스 상장 기업으로 제법 큰 수익을 냈을 때, 저는 바이오 산업이라는 성장성 하나만 믿고 이후에도 계속 같은 방식으로 투자를 늘렸습니다. 그 결과는 장기 손실과 폐업으로 인한 전액 손실이었습니다. AI도 마찬가지 구조입니다.
AI 데이터센터 투자비용이 계속 오르면 어떻게 될까요. 처음에는 100억 투자로 30억~50억을 버는 구조였다면, 경쟁이 심화되면서 같은 수익을 내기 위해 200억, 300억이 필요해집니다. 그러면 기대 운영 수익률(ROI)은 자연히 낮아집니다. 여기서 ROI란 투자 대비 실제 이익의 비율을 뜻하는데, 이 수치가 조달 금리에 근접하는 순간 버블 논의가 시작됩니다. 샘 알트만이 10만 개의 에이전트로 수십 년간 풀지 못한 수학 문제를 해결했다는 사례처럼, AI가 인류가 계산조차 못 했던 새로운 가치를 창출하는 순간이 온다면 이야기는 달라지지만, 아직 그 단계인지는 판단이 섰다고 보기 어렵습니다(출처: IMF 세계경제전망(WEO)).
분할매수, 불확실성 구간에서 살아남는 법
그렇다면 지금 당장 주식을 다 팔고 현금을 들고 있어야 할까요. 이렇게 생각하는 분들도 있는데, 저는 그것도 답이 아니라고 봅니다. 이유는 두 가지입니다.
첫째, 발행 시장(Primary Market)의 상황이 생각보다 나쁘지 않습니다. 발행 시장이란 정부나 기업이 처음으로 채권을 발행해 투자자에게 파는 시장을 말합니다. 최근 미국 국채 경매에서 응찰률이 높게 유지됐다는 것은, 금리가 높아도 기꺼이 돈을 빌려줄 투자자가 여전히 존재한다는 의미입니다. 패닉 매도가 아니라 높은 이자를 받으려는 수요가 있다는 뜻이라, 금리가 무한정 치솟는 공포 시나리오와는 거리가 있습니다.
둘째, 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 손실이 두려워 아예 손을 놓았을 때, 저는 시장이 저점을 찍고 반등하는 구간을 통째로 놓쳤습니다. 바이오 투자 실패 이후 한동안 주식을 쳐다보지도 않았고, 그 사이 우량주들이 조용히 두 배, 세 배 오르는 걸 옆에서 구경만 했습니다. 그 교훈이 있어서 지금은 반도체 분야 우량주와 AI·반도체 ETF에 소액으로 나눠 들어가는 방식을 택하고 있습니다.
분할매수(Dollar Cost Averaging)는 특히 이런 변동성 구간에서 유효합니다. 여기서 분할매수란 일정 금액을 나눠 여러 시점에 걸쳐 매수함으로써, 고점에 한 번에 매수하는 리스크를 분산하는 전략을 말합니다. 금리가 5%를 넘어서고 시장이 어디까지 흔들릴지 모르는 지금은, 전액 매수도 전액 매도도 아닌 중간 어딘가에 서 있는 것이 현실적이라고 생각합니다. 일정 비율의 현금을 반드시 남겨두고, 추가 하락 시 분할로 매수 기회를 잡는 방식이 지금의 저에게는 가장 맞는 그림입니다.
자주 묻는 질문
Q. 금리가 오르면 무조건 주식을 팔아야 하나요?
A. 금리 상승이 주가 하락과 직결된다고 보는 시각도 있지만, 실제 데이터를 보면 금리가 오르는 내내 주가가 함께 상승한 구간도 많습니다. 중요한 건 금리 수준 자체보다 기존 박스권을 뚫고 새로운 고점으로 올라가는 순간입니다. 지금처럼 5% 돌파 가능성이 높아진 구간에서는 보유 비중을 점검하되, 전액 매도보다 현금 비중 조절 쪽이 합리적인 접근일 수 있습니다.
Q. AI 관련 ETF는 지금 사도 괜찮은가요?
A. AI의 장기 성장 가능성은 높게 보는 의견이 많고 저도 그 방향에는 동의합니다. 다만 단기적으로는 데이터센터 투자비용 상승과 금리 부담이 겹치면서 변동성이 확대될 수 있습니다. 한꺼번에 큰돈을 넣기보다 소액으로 분할매수하면서 시장 흐름을 확인하는 방식이 위험 관리 측면에서 낫다고 생각합니다.
Q. 국채 금리 5%가 넘으면 주가는 얼마나 빠질 수 있나요?
A. 과거 사례를 보면 금리가 새로운 고점을 돌파할 때 S&P 500 기준으로 10~25% 조정이 나왔습니다. 다만 이번에 얼마나 빠질지는 금리가 5%에서 멈추느냐, 더 올라가느냐에 따라 크게 달라집니다. 어디서 멈출지 확신이 없는 구간이라는 점이 핵심 변수이고, 그래서 지금은 공격적인 베팅보다 관망과 분할 접근이 더 유효하다고 봅니다.
Q. 유가가 오르면 주식 투자에 왜 영향을 주나요?
A. 유가 상승은 물가를 끌어올리고, 물가가 오르면 중앙은행이 금리를 내리기 어려워집니다. 금리가 높게 유지되거나 추가 인상 압력이 생기면 기업의 자금 조달 비용이 올라가고 주식 밸류에이션에 부담이 됩니다. 최근 국제유가가 100달러 근방까지 오른 것이 금리 전망을 흐리게 만드는 중요한 배경 중 하나입니다.
결론
제가 바이오 투자에서 배운 가장 뼈아픈 교훈은, 특정 산업의 성장성만 믿고 과도하게 확신했을 때 돌아오는 대가가 얼마나 크냐는 것이었습니다. AI 산업도 장기 방향성은 긍정적으로 보지만, 지금처럼 금리 임계점과 투자비용 상승이 동시에 작용하는 구간에서는 그 확신에 브레이크를 걸 필요가 있다고 생각합니다.
저는 당분간 반도체 우량주와 AI·반도체 ETF 비중을 현 수준에서 유지하되, 추가 매수보다 현금 확보에 무게를 두고 5% 돌파 이후 금리 방향을 지켜볼 계획입니다. 금리가 새로운 고점에서 안정된다는 신호가 나오면, 그때 분할매수 비중을 늘리는 게 제 기준에서는 가장 현실적인 답입니다.